旺季尾聲下的動力煤市場：供應寬松、需求轉淡，價格何去何從？

需求端：電煤淡季特征明顯，非電需求難挑大梁

隨著 “迎峰度夏” 收尾，南方高溫漸退，疊加水電出力回升、新能源發電擠壓，電廠日耗呈下行趨勢（如六大發電集團日均耗煤量環比下跌 0.41%）。盡管部分地區因水電替代不足仍存剛需，但電廠庫存普遍處于安全線以上（可用天數超 22 天），且長協煤供應穩定，北上采購需求顯著減弱，電煤需求難現旺季風采。

基建投資雖有望隨 “金九銀十” 迎來趕工潮，但房地產開發投資同比下滑 12%，拖累建材用煤需求；制造業投資增速放緩，化工、鋼鐵等行業開工率提升乏力，僅部分高附加值化工領域需求小幅增長，難以對沖整體非電用煤的疲弱態勢，非電行業對動力煤的拉動作用有限。